增值税降税对企业的影响

我国增值税改革自2017年开始步入新的阶段，对于“营改增”后存在的多档税率进行简并和调整。年初的政府工作报告已经指明了“三档并两档”的增值税改革方向，近期财政部长接受采访时的讲话，再次提及增值税改革的重要性。

近期市场对于增值税改革的预期不断升温，市场上对于增值说的的改革设想了三种方案，释放红利规模从 9233 亿至 13770 亿不等。公用事业、纺服、通信、房地产、食品饮料、建材、农林牧渔、医药、建筑和化工等行业的利润改善较为显著。

三种假设的减税方案：

第一种：10%和6%统一降到5%，16%降到15%，减税额度约为9233亿元；

第二种：10%和6%统一降到5%，16%降到13%，减税额度约为13298亿元；

第三种：16%并档到10%，6%降到5%，减税约为13770亿元。

考虑到国民经济的整体运行和和财政可持续性，市场普遍认为第一种可能性较大，但是从企业的角度来讲大家更希望第三种情况的发生。第一种减税路径，偏向于为服务支撑行业减负，财政负担压力相对较轻。第二种减税路径，服务和制造业都有所获益，财政负担与第三种路径相当。而第三种减税路径， 对制造业影响更加直接与全面，减税效应自上而下传导，可直接对冲当前贸易摩擦负面影响，但与第二种路径一样受到财政收支约束，短期可能使得赤字率显著上行。

并档减税后，行业效益分化较大，多个行业可能受损。全市场来看，房地产、建筑、农林牧渔、交运仓储和燃气产供行业税负降幅明显；近半数的行业实际 税负反而提升，住宿和餐饮、食品和烟草、纺织品等行业实际税负提升较多。从上市公司来看，房地产、建筑装饰、交通运输、公用事业、农林牧渔税负降幅较为明显，食品饮料、休闲服务、银行与非银金融等行业在此方案中税负反而是增加的。并档减税后，建筑装饰、房地产、通信、交通运输、商业贸易等行业的利润增厚幅度较大，但是约 1/4 的行业并档减税过程中利润反而受损，其中休闲服务、食品饮料行业利润降幅较多。

各行业税率情况

我国 17.3 万亿财政收入中，近 85%是税收，这些税收大体上可以分为 5 大类，包含 18 个主要税种：第一、广义消费税（流转税），71701.42 亿，占税收 49.67%：增值税、（狭义）消费税、关税；第二、所得税，44083.66 亿，占税收 30.54%：企业所得税、个人所得税；第三、财产及财产相关行为税，11569.01 亿，占税收 8.01%：房产税、契税、车船使用税、车辆购置税；第四、资源税， 10277.04 亿元，占税收 7.12%：资源税、土地增值税、城镇土地使用税、耕地占用税；第五、特定目的税（行为税），6738.74 亿元，占税收 4.67%：印花税、城市维护建设税、船舶吨税、烟叶税、环境保护税。而其中第一类广义消费税中增值税所占比重最大，从所有税种上来看增指税占比39.05%，几乎占了40%的份额。

数据来源：Wind,国泰君安证券研究

数据来源：Wind,国泰君安证券研究

另在不同的行业，增值税的减免将出现较大差异，增值税占比较高的行业此次降水获利将较大。上游行业的采掘行业远高于有色金属行业。中游行业中，农林牧渔、化工、建材与公用事业增值税税负都相对较高，下游行业食品饮料、医药生物等行业增值税税负都显著高于其他行业。总体来看，在上中下游行业中均含有增值税税负较高行业。

各行业增值税负情况

还有一个需要考虑的问题就是，在增值税降低之后一些行业会不会出现产品价格下降的问题从而导致影响企业利润水平。如果从这方面考虑，降税对于不同行业不同企业所产生的收益效果也是不同的。由于行业之间的定价方式、行业结构、产品的供给需求弹性不同使得行业间税负转嫁能力出现差异。一些议价能力较强的企业、行业在面对上下游行业时，通常议价能力较强，可以通过压低成本、保持甚至提高向下游的售价，维持含税销售额不变，扩大收入与利润。反之，一些议价能力较弱、税负转嫁能力较低的行业，在增值税减税的行业传递过程中，利润会受到侵占。

整体而言，三种路径的利好方向与信号意义存在一定的差异，但都会大幅度降低企业负担，增厚企业利润，如果减税进程能够推进，无疑是市场的一粒定心丸。

编辑：董岩