权益资本成本不考虑所得税

资本成本的计算

各类资本成本（或实际利率）的计算

银行借款（长期）或发行债券

年利息×（1-所得税税率）/筹资总额×（1-筹资费用率）

分子扣税，分母扣费

短期借款

收款法：利息/本金（即名义利率）

贴现法：利息/（名义本金-年利息）

加息法（等额分期偿还本息）：利息/（名义本金/2）

短期借款成本的高低主要取决于贷款利率的高低（影响利息，包括优惠利率、浮动优惠利率、非优惠利率）和利息的支付方式（影响本金，包括收款法、贴现法、加息法）

优先股

年固定股息/发行价格×（1-筹资费用率）

分子不扣税

普通股

股利增长模型：Ks=D1/P0×（1-f）+g

资本资产定价模型：Ks=Rf+β（Rm-Rf）

若站在投资者的角度，其股票收益率的计算公式为：R=D1/P0+g

即对于投资者而言，没有筹资费用

留存收益

股利增长模型：Ks=D1/P0+g

资本资产定价模型：Ks=Rf+β（Rm-Rf）

不考虑筹资费用

平均资本成本权数的确定：

账面价值权数（过去）

以会计报表账面价值为基础来计算资本权数

优点：资料容易取得，计算结果比较稳定；

缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构。

市场价值权数（现在）

以现行市价为基础来计算资本权数

优点：能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。

缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。

目标价值权数（未来）

以预计的未来价值[未来的市场价值（选用市场价值的历史平均值，如30日、60日均价）或未来的账面价值]为基础来确定资本权数

优点：适用于未来的筹资决策；

缺点：目标价值的确定难免具有主观性。

边际资本成本

边际资本成本是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。

关于资本成本的税前还是税后的问题。

债务资本成本。如果直接给出“资本成本”或“个别资本成本”这一说法，则视为是税后的；如果给出“利率”，则需要扣税。同理，如果求解的是“资本成本”或“个别资本成本”，则需要扣税；如果求解的是“利率”或“实际利率”等，则不需要扣税。

权益资本成本。运用股利增长模型和资本资产定价模型所计算的资本成本均视为税后的。

平均资本成本。由上可知，在计算平均资本成本时，为了保持口径统一，无论是债务资本成本还是权益资本成本，均需要按“税后”口径进行计算。