所得税的减少,提高了利率

对于到期期限相同的债券，其利率行为有两个重要特征：不同种类的债券的利率虽然总体上看是一起波动的，但在任何一年中它们的利率都是不同的，这些利率之间的利差（或差额）随时间的变动而变动。造成这些现象的因素有哪些呢？

利率的风险结构：到期期限相同的债券有着不同的利率，这些利率之间的联系被称为利率的风险结构，它是由风险、流动性和所得税政策等因素共同决定的。

违约风险：到期期限相同的情况下，有违约风险的债券与无违约风险的债券之间的利差被称为风险溢价，是指人们持有风险债券所必需赚取的额外利息。违约风险越高，风险溢价越大，利率就越高。

流动性：资产的流动性越强，在市场上受欢迎程度越高，因此企业债较差的流动性扩大了它与国债的利差。流动性差，根据投资组合选择理论，对它的需求就会减少，价格下降，利率上升。

所得税因素：债券利息支付的所得税，市政债券的利息支付可以免缴联邦所得税。如果市政债券被赋予税收优惠⟹相对于国债的税后预期回报率随之提高⟹需求增加⟹价格上升⟹利率下降。与此相反，国债受欢迎程度下降⟹需求减少⟹利率上升。市政债券利率的降低与国债利率的上升说明了市政债券利率低于国债利率的原因。

综上所述，违约风险、流动性和所得税可以解释利率的风险结构：债券的风险溢价随着其违约风险的上升而增加；国债较强的流动性解释其利率低于流动性较差的债券的原因；如果某一债券的利息支付有税收优惠，它的利率也会降低。