拨备前利润含所得税吗

最近几天已经有好几个投资者问我从201x-2020年招行的拨备前利润的增速和xx银行的增速相差无几，凭什么招行比xx银行贵那么多？很奇怪，什么时候拨备前利润成为衡量银行优劣的重要指标了？我猜估计又是哪位推荐平庸银行的大V给粉丝洗脑的话术。

银行是经营风险的企业，具有典型的利润前置风险后置的特点，如果单纯看拨备前利润增速相当于无视了银行最重要的核心竞争力之一——风控能力。除此之外，拨备前利润的套路还掩盖了很多问题，下面我就帮大家具体分析一下这个指标的问题。

开始之前，我们先要看一下这个指标是如何计算的。拨备前利润=总营收-营运费用-税金和其他附加。再把总营收分解得到总营收=净利息收入+净手续费收入+其他非息收入。其中，其他非息收入多数是交易性资产和基金产生的投资收益，所以通常我会将其他非息收入视为风险资产收入的一种。最终，拨备前利润=净利息收入+净手续费收入+其他非息收入-营运费用-税金和其他附加。

可以看到，想要做高拨备前利润的大思路就是两条，提高营收和降低支出。在营收里只有净手续费的收入和风险相关度很小。单纯提升净利息收入需要考虑对应的资产质量风险，如果是以牺牲资产质量为代价的利息收入提升，最终结果会得不偿失。支出中税金和附加占比低不容易调节，只有压制营运费用可以达到提升拨备前净利润的效果。说完这些我们来看看拨备前利润这个指标潜在的问题。

对风控的逆向选择

这个指标最大的问题就是对风控的逆向选择。大家都知道目前中国银行业的现状是利息收入依然占据总营收的大头。利息收入是生息资产规模和净息差的乘积。所以，相同规模的银行，想要提高净利息收入，就要想办法提升净息差。对于银行来讲提升净息差最好的方法是压低负债成本，但是很遗憾，这块需要耐心经营核心客户，增加客户粘性，难度大见效慢。所以，更多的银行选择了提升资产收益率。

但是，这种方法带来的问题就是资产质量会随着收益率的上升而变差。金融行业有一句话：高风险伴随着高收益。所以，表面上看通过降低风控获取的高收益最终需要更高的减值损失计提去买单。如果只看拨备前利润，那么放高利贷的金融机构应该是指标最靓丽的，毕竟减值损失不在拨备前利润的考查范围内。

有些银行采用的就是这种策略，比如平安银行。它的减值损失占营收的比例远远高于同类的银行。很多平安银行的投资者一直期望平安银行的资产质量好转后，信用减值损失占比下降会带来更多的净利润。但是，这个故事我从2016年就开始听，一直到今年都没有实现。说白了，依靠高收益资产拉动的营收，对应的减值偏高可能是一个长期存在的情况，因为新生成不良率一直无法降到较低的水平。

节衣缩食错失金融科技发展契机

有些银行为了提升净利润和拨备前利润，没有选择高收益覆盖高风险，而是选择了在年景不好的时候压低营运费用的增速。但是，这种策略存在的问题是影响了银行拓展新业务，特别是金融科技方面的推进会受到严重影响。

金融科技是一个可以改变银行未来增长曲线的重要战略方向。但是，金融科技需要银行持续性大规模投入，而且短期很难见效。所以，在银行节衣缩食的时候最容易被砍掉的预算就是金融科技的部分。

忽略了增发的摊薄效应

拨备前利润增速的指标只考察营收的增长和营运成本的控制，而忽略了外延性增长和内涵性增长的差别。有些银行依靠再融资补充资本金再扩张规模拉高营收。这种方式短期内确实可以抬高拨备前利润的增速，但是实质上增发的股本会摊薄每股收益。

忽略了不同收入的含金量

前面说过了，银行的营收分为风险资产关联类收入（包括：净利息收入和其他非息收入）和无风险收入（手续费）。由于前者和风险资产相关联，必然需要计提减值损失。后者基本属于无风险收入，不需要计提减值，不需要为风险资产补充资本金。所以，手续费收入占比越高，收入的含金量越高。而拨备前利润根本无法区分两种不同的收入类型。

前面已经说了，拨备前利润增速这个指标有诸多问题。下面我们就结合具体的银行看一下。我选择了招商银行，兴业银行，平安银行这三家股份行作为标的，选择了2014-2020的年报数据作为考察对比得到如下的表1（注意：平银2020年手续费收入是根据2021年三季报的比例回溯的，因为2020年年报的数据种包含了信用卡分期手续费数据）：

从表1可以看到招行，兴业和平银分属3种不同的套路。招行的特点是：净利息收入稳健，风控很好，手续费占比高，金融科技投入大。兴业银行的特点是：收入增长偏低，风控较好，手续费占比略低，节衣缩食型。平银的特点是高风险资产带动高收益最终靠高减值和多增发。

招行的拨备前利润增速只是略高于兴业银行，但是投资者要考虑到兴业银行在此期间进行了一次股权再融资，而且它家的营运费用增长低于招行很多。平安银行的拨备前利润增速远超另外两家，一方面是平银的股权融资更多，另一方面是它采用了高风险高收益的模式。

考虑到拨备前利润这个指标存在诸多缺点，建议投资者还是以RORWA作为衡量银行优劣的关键指标，并且牢记芒格的教导：宁可以合理的价格买入优秀的企业，也不要用便宜的价格买入平庸的企业。