可转换债券所得税处理

答案：CD

解析：A假如原来可以转50股，慢慢下降到40股，30股，投资者肯定会尽快转换成股票啊！

B转换价格高，转的股数就少，如果比当时的股价高，投资者不会转股的！

①计算该公司的股权资本成本

公司的股权成本=期望股利/股价+增长率

=2.8/35+0.06=0.14=14%

②1000*0.1=100（元），

1-1.12^-20=0.89633323491931，

0.896333/0.12=7.469441666667，

1.12^-20=0.10366676508069

发行日纯债券的价值

=100*（P/A,12%,20)

+1000*(P/F,12%,20)

=100*7.4694+1000*0.1037

=850.64（元）

1-1.12^-19=0.88389322310963，

0.88389322/0.12=7.3657768333，

1.12^-19=0.11610677689037

第1年末纯债券的价值

=100*7.3658+1000*0.1161

=852.68（元）

③计算零时点和其他各年该可转换债券转换价值。（见下图表）

如果在零时点转换，

转换价值=零时点股价*转换比例=35*20=700（元）

第10年末转换价值=第10年末股价*转换比例

=35*1.06^10*20

=1253.59338758（元）

④确定各年该可转换债券的底线价值；

债券价值和转换价值中较高者，形成了底线价价值。

提示：我们不知道具体的可转换债券的市场价值变化情况。但是，我们知道它不会低于底线价值。开始时以1000元价值出售，所以市场价值以此为出发点，随着时间的推移而上升，达到赎回期时，市场价值被转换价值曲线替代。

⑤第10年末可转换债券是否应转换为普通股。

可转换债券设置有赎回保护期，本债券的保护期为10年。在10年后，赎回价格是1050元。

如果10年后的债券价值同预期值一样为887元，转换价值为1253.56元，可转换的底线价值为两者较高者即1253.56元。正确选择是转换为普通股，因为不转股就会被赎回。

⑥计算该可转换债券的税前筹资成本；

零时点购买可转债券支出1000元；第1至10年持有债券可每年取得利息100元；第10年进行转换，取得转换价值1253.56元。

1000=100*（P/A,I,10)

+1253.56*(P/F,I,10)

提示：投资人的报酬率（筹资人的税前成本）计算原理：

发行价格=年金求和利息/(1+内含报酬率）t +终值n /（1+内含报酬率）n

内插法：

当I=11%时，

1-1.11^-10=0.64781552122553，

0.64781552/0.11=5.889232，

1.11^-10=0.35218447877447，

100*5.8892+1253.56*0.3522-1000

=30.423832

当I=12%时，

1-1.12^-10=0.6780267634093，

0.67802676/0.12=5.650223，

1.12^-10=0.3219732365907，

100*5.6502+1253.56*0.322-1000

=-31.33368

I-11/(12-11)

=(0-30.4238)/(-31.3337-30.4238)

=0.492633283407

I=11.49%，内含报酬率11.49%

它是投资人的报酬率，也是筹资人的税前成本。

⑦判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，如不可行有哪些修改的途径？

这个投资人的报酬率11.49%低于普通债券的利率12%，对投资人没有吸引力。目前的方案，对投资人缺乏吸引力，需要修改。

修改的途径包括：提高每年支付的利息（或提高票面利率）、提高转换比例或延长赎回保护期间。如果企业的所得税率为25%，则修改的目标是使得筹资成本处于税前普通股成本和债券利率之间，即14%/(1-25%)=18.67%和12%之间。

⑧如果将票面利率提高到11%，其他因素不变，该可转换债券的发行方案财务上是否可行；

1000=1000*11%*（P/A,I,10)

+1253.56*(P/F,I,10)

内插法，当I=12%时，

110*5.6502+1253.56*0.322-1000

=25.16832，

当I=13%时，

1-1.13^-10=0.70541165187387，

0.705412/0.13=5.426246153846，

1.13^-10=0.29458834812613

110*5.4262+1253.56*0.2946-1000

=-33.819224

25.16832/(33.819224+25.16832)

=0.42667177328149

I=12.43%

则内含报酬率可以达到12.42%。该可转换债券的发行方案财务上可行。

（9）如果转换比例提高到25，其他因素不变，该可转换债券的发行方案财务上是否可行。

转换价值=股价*转换比例

=35*1.06^10*25

=1566.991734475（元）

1000=1000*10%*（p/a,i,10)

+1566.99*（P/F,I,10)

内插法，当I=13%时，

100*5.4262+1566.99*0.2946-1000

=4.2552539999999

当I=14%时，

1-1.14^-10=0.7302561904811，

0.73025619/0.14=5.2161156421，

1.14^-10=0.2697438095189，

100*5.2161+1566.99*0.2697-1000=-55.772797，

4.2553/(55.7728+4.2553)=0.070888467234512

I=13.07%

则内含报酬率可以达到13.07%，该可转换债券的发行方案财务上可行。