所得税资产负债表债务法

昨天有一个读者的评论很有意思，他说：“今天股市4000多家下跌，还越打越强”。

本来想回复一句“中国股市不是中国经济的晴雨表”。但是我突然意识到，这其实就是问题所在。

从2015年开始，A股八年不涨，这与资产负债表衰退有什么关系？

中国如何解决资产负债表衰退问题？

今天文章是我的个人见解，只是一家之言，或许存在很多的谬误，观点仅供参考。

先说结论：

1、A股八年不涨与资产负债表衰退，都与国家资源配置相关；

2、资产负债表衰退的根本原因是没有增量；

3、分配是造成一切问题的根源，也是能够解决问题的关键。

一、全球经济增长正在放缓，我们面对的是一个存量争夺的时代。

1、联合国《世界经济形势与展望2023》报告，由于COVID-19大流行、乌克兰战争引发的食品和能源危机、通货膨胀上升、债务紧缩以及气候紧急情况等一系列严重而相互加剧的冲击，预计2023年全球经济增长将从2022年的3.0%降至1.9%。

国际货币基金组织（IMF）的《2023年4月世界经济展望》报告预测，2023年全球经济增长将从2022年的3.4%下降至2.8%。

这些报告都明确显示了全球经济增长放缓的趋势。

我们可以粗略的将GDP看做投资一个国家资产的回报率，连中国这种“世界经济的火车头”，投资回报率也仅仅只有4.5%。

这个世界已经失去了增长的动力，给予资本的回报更是少得可怜。

2、从改革开放以来，国家对于以下四个要素进行资源配置是分先后顺序的：

土地（房地产）、利润（实体）、工资（居民收入）、利息红利（金融）。

为什么把土地，也就是房地产放在首位？从国家资源分配的角度看，有三个必要性：

第一、房地产行业与其他行业的相关度极高，房地产上下游产业链可以关联近500个行业，同时可以提供大量的就业岗位；

第二、国家需要借助土地财政这种比较简单容易操作的方式增加收入；

第三、房地产行业具有一个其他行业都不具备的优势，它可以带来巨量的“预收款项”。只要有财务知识的读者，就会迅速领会“预收款项”的好处，因为等于可以提前占用大量的资金，这样将大大加快资金周转速度，也会降低资金整体的使用成本。

从资产负债表来看，资产=负债+所有者权益

资产端必须有能够保持高增长的现金流，而且产生高收益的 “引力资产” 作为支撑，这样才可以覆盖掉负债端快速增长的债务，保持权益为正，维持整个资产负债表的正向循环。

过去几十年中，这个“引力资产”，就是中国的房市、美国的股市、日本的债市。

房地产没有明天，因为它已经从“现金奶牛”变成了“瘦狗”，无法带来快速增长的现金流、更没有高收益率。

3、为什么把“股息红利”（金融）放在最后面？因为中国是制造业国家，需要控制“财富效应”，也就是说，国家希望大多数人是以“工资薪金”作为收入的主要来源，不希望通过房地产、金融市场的财富效应获取过多的“被动收入”，这样会使大量劳动力流失，同时推高人员工资成本。（如果一个月收房租或者炒股票可以获得10万的收入，有多少人会继续坚持996的工作？）

除了财富效应的因素影响外，还有一个最重要的因素，就是国家对于“风险”的谨慎。

房地产已经在不断的加杠杆，是否还能在另外一个生产要素上继续加杠杆？一路走来，答案是显而易见的。

因此，除了中国股市天生制度不健全这一个因素外，资源配置的倾向性以及对风险控制的要求都在限制股市的发展和扩张。

直到现在，A股靠的是政策，不是数据。

作为最重要的资本市场，A股的软就软在——“几乎没有反应经济状况晴雨表的功能”“投入产出不成比例”、“无法起到资源优化配置的功能”。

二、大疫情后最大的改变是什么？中美博弈加剧并且已经实质上开始部分脱钩。

1、在《中美博弈已经进入深水区》这篇文章中，我阐述过一个观点，中美博弈的引爆点是“科技”。中美必须争夺第四代工业革命的主导权。

为什么？因为这是可以获得巨大“增量”的要素。前三次工业革命带给世界飞速的增长，带给技术革命引领者英美的巨大利益，无需赘述。

中国的货币增长速度2021年为8.7%，2022年11%今年上半年，货币增长速度达到12.7%，将近2万多亿的资金都投去了哪里？

答：基本用去点科技树了。

美国同样也在采用调整资源配置的方式强化科技这个要素。

2022年，美国施行《芯片和科学法案》，未来十年内为美国半导体行业提供2800亿美元的补贴。

一个自由资本主义国家，已经在用它最反对、最排斥、最不耻的政府补贴方式发展高科技，就足以看出科技竞争对于中美两国至关重要。

美国科技发展的核心重点在哪里？请查阅2020年10月发布的《关键与新兴技术国家战略》。以下是该战略列出的20个重点技术发展领域：

高级计算、先进常规武器技术、高级工程材料、先进制造、高级传感、航空发动机技术、农业技术、人工智能、自主系统、生物技术、化学、生物、放射和核(CBRN)减缓技术、通信和网络技术、数据科学与存储、分布式分类技术、能源技术、人机界面、医疗和公共卫生技术、量子信息科学、半导体和微电子学、空间技术

两国点科技树的方向基本一致。

2、中国的房地产已经不能作为提高现金流和高收益的“引力资产”，美国的股市就可以吗？

美股已经经历了12年的长牛，在这12年里，道琼斯指数涨了351%。总市值在2022年达到61万亿美元，其中有27%是靠回购行为虚增的。

在昨天，美国的实质利率飙升到2.08%，同时2年期和10年期国债收益率倒挂息差收敛到0.86%，美股的风险在继续累积。

有趣的是，在CPI数据出台前，美联储三大行长隔空放鹰，高喊7月加息，美联储是希望美元继续坚挺，美股适度崩溃，美债收益率降低。但是CPI数据出台后，美元暴跌千点，美股继续狂欢，10年期美债收益率直逼4%大关。

现在压力来到了美联储这一边，12道金牌已经发了10道，最后两道发还是不发呢？

三、中国的确在面临资产负债表衰退，核心原因是没有增量，中长期靠点科技树，短期怎么办？

目前，中国的引力资产房地产萎靡不振，美国的股市危若累卵的欣欣向荣。

中国资产负债表短期内要如何修复呢？

重新调整资源配置的顺序：

利润（实体）、工资（收入）、股息红利（金融），土地（房地产）。

这四个要素中，唯一能具有产生持续现金流和高收益的要素，那就是金融。

所以，我大胆的预测，大A这颗小小的种子，也可能会开出大大的花。

有证据吗？有。

国家要重点扶持一个行业的标准步骤，大概会分为三步：

1、调机构；2、调人员；3、给政策。

二十大后，金融监管体系的调整是本轮机构改革的重点，从一委一行两会，调整为“一委一行一局一会”，即“国务院金融稳定发展委员会”、“中国人民银行”、“国家金融监督管理总局”、“证监会”。

在新的央行行长就任后，这四大部门的一把手已经全部就位。希望金融天团的横空出世，可以如同外交天团一样，成为中国新的神兵利器。

最后一步，就是看针对金融市场的政策何时给，何时落，力度强度如何。

7月9日，《私募投资基金监督管理条例》正式对外发布，自2023年9月1日起施行。21万亿的私募监管体系，终于弥补了“上位法”常年缺失的问题。

四、分配是造成一切问题的根源，也是能够解决问题的关键。

对于中国这种体制而言，分配应该是“强项”，只是在应该强的地方，不够强。

所有的读者留言我都认真阅读，对于很多留言反馈的社会状况，基本都与“分配”相关。

而对于分配进行改革，一个重要的手段就是“税改”。而税改的改革重点，就是是否增加“直接税”。（对于分配和税改的问题，我之后会以专篇的文章来做分享）

中国是一个“直接税”税种并不完善的国家，比如对于遗产税、离境资产税等都没有开征。

我有一个猜想，金融市场的改革未来会结合“税制改革”。

开征直接税对于增加国家收入是一个极其有效的方法，而基于金融市场收取直接税相对而言更容易确定资产的公允价值，比如对于企业所得税，改为不按企业净利润进行征收，而按上市公司市值进行收取。

如果这个猜想真的变成现实，大A就有可能成为国家的“现金奶牛”，大A的长红，或许就有可能梦想成真（这一段可以略过）。

中国需要时间，时间在中国这一边。与大家共勉。