五一假期过完了，该收心了。节前，中央召开了重要会议，给市场打气。4月30日，也是上市公司每年披露年报的最后时间，该披露的应该都披露了。上市公司的年报包含了一家公司前一年度的各项经营成绩和未来经营计划，对公司股价起着重要的导向作用。所以，也轮到我们要好好研究自己感兴趣的上市公司年报，寻找投资机会。奈何上市公司的年报动不动就几百页，可并不是每一个投资者有足够耐心和专业度能够完成。真理越辩越明，事情总是有规律的，笔者就曾经在多家上市公司的信息披露部门担任过相关负责人职位，亲手操刀过多篇上市公司年报，深知年报编制背后的逻辑，因此拟结合自身经验，从上市公司传递信息的内部角度和投资者解读信息需求的外部角度共同解读年报内容，以此寻找投资机会。

看年报的目的，主要是了解企业的市场地位、盈利状况、资产质量、经营风险，以及结合企业的现状和发展战略，分析其未来的增长潜力，最终达到对公司进行估值的目的。研究上市公司年报，其实就是对一家上市公司的综合分析，棱镜君在此前已发布过关于分析上市公司的文章《干货∣如何分析一家上市公司（从未如此详尽）》，得到了大家的普遍认可，这篇文章基本已涵盖了年报分析的大部分方法，所以本文将对部分已分析过的方法和内容不再做深入说明，感兴趣的朋友可以去查阅了解。

其实，网上已有很多关于分享年报分析的文章，但从我个人看来，还是有点不够接地气，其中很大部分需要一定的财务基础才能进行，特别是对初阶投资者来说，很多方法的介绍可行性并不高，因此本文我就从年报的结构分析、通用的分析方法加上此前发布的文章方法共同为大家马上要开始的年报分析提供参考，力争为非财务或金融专业的朋友提供“及时雨“。

一、年报的结构分析

年报的结构分析，对于初阶投资者来说，还是非常有必要进行了解的，通过对年报的结构了解，可以有重点的分析主要内容，减少时间成本，提高效率。上市公司的年报一般分为十部分，其中第四节、第五节、第八节和第九节等几章节几乎可以不看，我们把重点放到其他部分，如下图：

第一节重要提示、目录和释义。

这一节内容不多，要关注以下几点：

1、是否有董监高不能保证年报真实准确的声明，因为近些年来，存在股权争斗或管理混乱的公司频频出现董监高无法保证年报真实准确的事情，这就给投资者敲响了警钟！如果没有，就只是一些格式化的内容，就不用看了。

2、风险提示内容是否发生重大变化。每家公司在这部分里都会按照编制要求描述本公司存在的风险，向投资者进行提示，如应收账款占比较大存在导致现金流枯竭的风险。如果是你一直跟进的公司，大概瞄一眼，基本就知道有没有变化。没有的话就不用浪费时间看了。

3、是否有权益分派方案。准备进行年度分红的公司一般会在年度董事会上提交议案并在年报的这部分里提示。棱镜君曾发表过《上市公司权益分派（分红）对股价有何影响？》，此处就不作说明了。

4、审计报告的审计意见是否异常。年报是必须要审计的，所以年报通常被认为是具有最高分析价值的财务报表，更真实，更完整，更详细，更有研究价值。如执行审计的会计师事务所对公司出具了非标准审计报告，审计意见有问题，投资这家公司的概率应该要大大降低了。如下图，不同审计意见的真实意思是什么？

第二节 公司简介和主要财务指标

这一部分值得一看的也就只是主要财务指标的内容，也是年报的核心内容，我们拿到年报后首先要做的就是看业绩（营业收入和净利润），这是最重要的，股价涨还是跌，主要是看这家公司上个年度是不是赚钱了，赚了多少等等，若是你打算买某只股票，其年报显示业绩巨大亏损，基本上可以放弃了，也不用看其他内容了。如果你对这家公司很了解，只要看这几个内容就行了，年报的其他部分都不重要。如果是初次接触这家公司的朋友，那就是看下近几年的变化趋势，规模是否变化，盈利水平是否提高，现金流是否正常，非经常性损益是否存在异常，其他没什么好看的。

第三节 管理层讨论与分析

作为投资人，公司年报就是他们的体检报告，财务报表是体检的重要数据，业务讨论的表述就是诊断的总结与评估。这一节是我们做主观判断最核心的内容，也是文字描述最多的章节，我们要从年报的每一个文字措辞，挖掘上市公司的用意。我们在前面第二节知道这家公司的主要财务指标后，心中多少会有几个问题，在这一部分应该大部分也会找到答案，我们也需要花费最多的时间在这一部分。主要包含了十二部分内容：报告期内公司所处行业情况、公司从事的主要业务、核心竞争力分析、主营业务分析、非主营业务分析、资产及负责状况分析、投资状况分析、重大资产和股权出售、主要控股参股公司分析、公司控制的结构化主体情况、公司未来发展的展望 （公司未来发展战略 、下一年度的经营计划、公司可能面对的风险等）。

综合来看，在这部分主要看这家公司报告期内有哪些重大事件，比例或金额多少，有重大亏损或者是重大损失，经营方针和范围的变动，还有公司重大投资行为和重大购置支出的决定、毛利率情况等等。未来的规划，准备实施的项目等，可以评估下公司未来的规划发展前景怎么样；公司人员的变动，主要是看公司大股东的变动，比如公司的董事、三分之一以上监事或者经理发生变动，也会对股价造成影响。这些内容，小编在前期发表的《干货∣如何分析一家上市公司（从未如此详尽）》有详尽的分析方法，感兴趣的可以回去翻一翻。

应该说，中国证监会《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号—年度报告的内容与格式（2021年修订）》第三节已经详细规定了”管理层讨论与分析“每一节具体的披露原则和要求，但遗憾的是大部分上市公司都是格式化的描述（或说是填报）而已，并没有从投资者的角度去全面披露相关内容，有些上市公司甚至完全不遵守起码的要求仅简单说几句套话就草草了事，投资者只能多花点时间根据发布的数据进行加工分析，更多还需要结合年报的最后一部分的财务附注才能或许找到想要的答案，以此得到初步判断。所以说，看年报也是能够看出一家公司的综合水平，从年报披露出来的细节就可以多多少少看到蛛丝马迹。

第四节 公司治理

这一部分，笔者个人认为并不需要花太多时间去看，因为对于正常的一般性公司而言，这一部分内容对我们投资决策基本没用。不过对于特殊公司来说，也有必要一看，这里提几点需要注意的地方。

1、公司报告期内是否有重大违法违规和被处罚的情形。优秀是一种基因，由好变坏容易，但是由坏变好难，资本市场没有那么多的“浪子回头”。被证监局和交易所各种处罚的你还敢碰？

2、董监高的报酬是否有你认为的异样。钱是不是发的太多了甚至让你眼红了。

3、董监高的持股数是否有重大变化。增持了当然好啊。

4、董监高的人员是否有重大变化。

5、员工人数和结构是否有重大变化。如总人数持续下滑，那说明公司在缩减业务发展规模了；人员结构的变化体现了公司的策略调整。

6、内部控制是否有重大变化。参照会计师的审计意见分析。

第五节 环境和社会责任

不用看了。

第六节 重要事项

这一节对一般性公司来说，基本也可以不看了。要看的话，也就重点看是否有违规事项产生、重大诉讼是否有异常、关联交易金额是否较大产生依赖或利益输送的嫌疑。所谓的关联交易就是母公司和子公司之间发生业务往来。我们重点看一下关联交易占比大不大，特别大的话要引起注意，小的话可以忽略。这个比例是关联交易占营业收入的比例为10%就算大。

第七节 股份变动及股东情况

一、股份变动情况（基本不用看）

二、证券发行与上市情况（基本不用看）

三、股东和实际控制人情况

看下前十大股东是否有较大变化，跟前期定期报告对比，是否有异常的变化，如大部分机构退出了；大股东股份有没有被冻结或质押，比例分别是多少。

第八节 优先股相关情况（不用看了）

第九节 债券相关情况

发债的公司并不多，重点关注它的余额跟货币资金是否匹配，也就是它的偿债能力如何。

第十节 财务报告（专业人士看）

财务报表就是企业的DNA。财务报表的分析是非常思辨且充满艺术性的，任何死板的分析模式，都是不可取的！但这部分内容对大部分中小投资者来说是不大友好的，内容巨多，需要自己结合各项内容和方法进行综合判断。如果是比较了解这家公司的，个人认为看前面主要财务指标和管理层分析基本可以得到自己的答案了。如果是不熟悉这家公司，而且专业技能一般的散户，也只需要看前面的主要财务指标和管理层分析就可以了，即使看了这一节财务报告对你也不会起到多大的作用，何必浪费时间呢？专业人士，就不讨论了。

二、通用的分析方法

1、遵循价值规律。作为投资者，如果你希望通过研究一家上市公司的年报，寻找投资机会。意味着你认可价格会围绕价值波动（也就是我们以前说的价值规律），需要通过上市公司年报去计算公司价值，倡导和践行价值投资的理念。

2、思维完整。一般来说，分析公司遵循自上而下的方法，即宏观环境分析、行业分析和公司层面的微观分析。应从商业分析入手，以财务分析作为支撑。

3、必须了解行业。无论何时，分析一家公司，首先要了解公司所在的行业情况，因为不同行业的数据表现结果可能是完全不同的。如果年报里有相关内容，主要工作就是阅读和判断真实性；如果年报里没有相关内容，留个记号，自己通过找人、上网、亲自调研寻找。

4、判断基本经营风险。看年报就是一个排雷的过程，所以要先排除基本风险再言其他。首先看资产负债率、有息负债率和控股股东股权质押率，是否都达到30%以上；其次，是否有大存大贷的现象，即是否存在货币现金和有息负债同时数额巨大的情况，如果有则可能存在作假的行为。第三，看净现比，即经营现金流净额/净利润，比值在1附近是正常的结果。要是净利润远大于经营现金流净额，说明公司应收账款或存货过多，占用太多资源。如果长期处于这种状态，说明长期处于失血状态，公司的健康状况不佳。

5、多维度分析数据。看主要财务数据，重点要放在经营业绩和财务状况情况说明上， 所有分析，同比、环比、行业平均比较都是必要操作。

6、审计机构的变化情况。会计事务所，也就是第三方审计机构，看其对年报出具的审计意见和结论。先看结论，后看意见。然后在看一下，这个会计事务所是不是刚更换的，如果是，原因是什么，一年内多次更换或最近一两个月才换的多半有问题。

7、注重战略与竞争力分析。以母公司资产负债表为基础，观察资产总规模及其变化；观察资产总规模中企业发展或者扩张的信息，区别经营主导型、投资主导型；观察主要资产规模的变化及其方向性含义。观察主要不良资产，主要通过考察企业的资产减值准备。考察企业的负债与股东权益的结构，分析企业发展的结构。观察流动资产对流动负债的保障。

通过读财报不能说马上可以找到腾讯阿里那样的大牛股，但是可以避免大多数很明显的“坑”来降低或避免亏损。

8、看存货。一般来说存货与营业收入要保持一定的比例，长期要具有同样的变化趋势。如果存货占比营业收入增大，就要注意公司的资产周转情况，也就是查看一下周转次数等指标，再从近几年的数据，把握一下公司的产品是不是开始滞销了。

9、看应收账款。应收账款越少越好，具体要求就是一年以内的应收账款要在85%以上，三年以内的应收账款要全部计提，这是好公司的标准。再看看近几年的应收账款的变化情况，一般而言，应收账款会与营业收入同向变化。如果出现同比应收账款余额突然减少，要是应收账款政策没有大的变化，那么就可以质疑一下公司了。如果没问题，说明公司的竞争力提升了，是好现象。

应收账款坏账计提政策是非常重要的，充分的坏账是财务报表真实性的重要数据。很多企业故意不计提坏账，导致利润虚胖的好看，一定要注意每家企业的应收账款计提政策。敢于充分计提的肯定是赚钱的企业。

10、看净资产收益率（ROE）。这一个指标就能看出公司大体财务变化，因为ROE与权益乘数、总资产周转率和净利率有关，其中权益乘数涉及到负债，总资产周转率涉及到存货，净利率涉及到企业的具体经营管理。

11、看商誉。商誉是在收购公司时最容易合法造假的工具。如出于某种不可告人的原因，大肆溢价并购，做高业绩，以后就在“商誉”这个科目上的暴雷，来个财务大洗澡，一群人吃得盆满钵满。至到现在，A股依然有大量的上市公司存在高商誉的情况，小心为好。

12、财务比率分析是基础。企业的财务比率分析师很常见也很基础的分析工具。重点从偿债能力、盈利能力、营运能力等角度稍加观察。

偿债能力比率：流动比率、速动比率、杠杆比率、利息保障倍数等；

盈利能力比率：毛利率、核心利润率、销售净利率、股东权益报酬率、资产报酬率以及每股收益等；

营运能力比率：存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率；

在计算出上述主要比率后，就可以进行年度间的相同比率比较，了解企业财务状况的基本情况及其发展趋势。

在把握以上要点的同时，阅读年报要抓重点、点多对比、了解现在、注重未来。把握以上思路，在分析年报选择股票时会带来不错的效果，同时规避了一定风险。